年內(nèi)漲幅150%背后，上美股份(02145.HK)打開了新的價(jià)值敘事

　　截至目前，上美股份的年內(nèi)漲幅近150%。

　　歷經(jīng)近期港股新消費(fèi)回調(diào)行情之后，這樣的漲幅表現(xiàn)可以說尤為突出，已經(jīng)領(lǐng)先于港股“新消費(fèi)三姐妹”的泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)。

　　股價(jià)的曲線，最終映射的是市場共識，那么市場在看好上美股份什么？

　　筆者注意到三個(gè)變化：

　　其一，今年以來，在韓束霸榜多份美妝榜單TOP1的同時(shí)，上美股份的第二梯隊(duì)品牌勢頭迅猛，多個(gè)新銳品牌在細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)了突破。

　　其二，韓束的品類結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，抖音美妝榜單顯示其在10個(gè)細(xì)分品類銷售GMV破億，

　　在男士護(hù)膚、高端洗護(hù)、個(gè)護(hù)等新品類上實(shí)現(xiàn)突破。

　　其三，雙11大促期間，上美股份旗下多個(gè)品牌在抖音、天貓、京東、快手等平臺的增速數(shù)據(jù)均很亮眼，呈現(xiàn)多渠道增長態(tài)勢。

　　這也意味著，上美股份有了新的價(jià)值敘事，從“單一驅(qū)動”到多品牌、多品類、多渠道驅(qū)動，從而帶來了新的業(yè)績增長空間，以及價(jià)值想象力。

　　1、多品牌發(fā)展的關(guān)鍵跨越，數(shù)量與質(zhì)量兼?zhèn)?/p>

　　在國貨美妝的發(fā)展歷程中，“單品牌依賴癥”是許多企業(yè)難以擺脫的共性困境。上美股份卻跳出了這樣的困境：隨著第二梯隊(duì)品牌的迎頭趕上，上美已經(jīng)完成“多品牌共同發(fā)展”的關(guān)鍵跨越。

　　這背后，韓束的勢能仍在持續(xù)釋放：上半年?duì)I收33.44億元，同比增長14.3%；雙11期間更是橫掃抖音、天貓等平臺多份美妝榜單的TOP1，印證其不可動搖的國貨美妝領(lǐng)先地位。

　　與此同時(shí)，newpage一頁品牌已真正成長為核心增長極之一。

　　一頁不僅展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長爆發(fā)力，而且實(shí)現(xiàn)了多品類、多渠道的均衡增長，以及高復(fù)購水平，揭示其增長動力的質(zhì)變，打開可持續(xù)的增長通道。

　　具體數(shù)據(jù)來看，一頁上半年實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比大幅增長146.5%，雙11大促期間全渠道總銷售額同比增長145%，在天貓、抖音、京東平臺均實(shí)現(xiàn)顯著增長，其中抖音平臺銷售額破億，同比增幅高達(dá)268%。

　　一頁的復(fù)購率更是超過50%。市場數(shù)據(jù)顯示，護(hù)膚品復(fù)購率通常在30%-60%區(qū)間，明星單品如雅詩蘭黛小棕瓶精華的復(fù)購率在40%-60%。這也表明其復(fù)購率處于行業(yè)上游，在消費(fèi)群體中建立了深厚口碑。

　　進(jìn)一步分析來看，這一亮眼數(shù)據(jù)離不開大單品的成型，亦印證著一頁品牌的持續(xù)增長潛力。

　　可以看到，一頁品牌已逐步打造出嬰童安心霜、嬰童安心護(hù)唇膏、嬰童高保濕身體乳、嬰童潤膚油等一系列明星單品。以嬰童安心霜為例，這款產(chǎn)品雙11銷售額已破億，霸榜天貓、抖音平臺四大榜單TOP1。

　　縱觀全球美妝市場，大單品模式興盛百年，大單品不僅是兼具流量與利潤的“現(xiàn)金牛”產(chǎn)品，更能幫助品牌樹立穩(wěn)固的市場地位。一頁或許也正循著這條路徑穩(wěn)步前行。

　　此外，安敏優(yōu)、極方等新銳品牌也實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的突破，GMV增長表現(xiàn)突出。

　　其中，安敏優(yōu)年中以來顯著提速，8月抖音GMV提升至約2000萬元，雙11多渠道銷售總額同比增長208%，并登上抖音品牌精華液雙11好物榜TOP1。

　　極方5月發(fā)力推廣以來逐月起量，8月抖音GMV爬坡至近2000萬元，雙11實(shí)現(xiàn)全渠道銷售總額環(huán)比增長302%，拿下抖音修護(hù)洗發(fā)水爆款榜TOP1。

　　這些品牌的表現(xiàn)，不僅讓上美股份能夠把握來自多個(gè)細(xì)分市場的增量機(jī)會，更驗(yàn)證了其已打磨出一套較成熟的方法論，能夠支撐新品牌快速發(fā)展，通過持續(xù)復(fù)制新品牌兌現(xiàn)長期成長。

　　此外，上美股份第二梯隊(duì)品牌中的每一個(gè)品牌都具備盈利能力，未來即將推出的多個(gè)新品牌也均以自我盈利為目標(biāo)。

　　這也意味著上美股份的收入結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，不斷夯實(shí)多品牌驅(qū)動。而且，其多品牌矩陣布局兼顧數(shù)量與質(zhì)量，發(fā)展可持續(xù)，在推動新品牌過程中不會犧牲利潤，而是同步增厚收入與盈利預(yù)期。

　　2、多品類拓寬增長空間，“縱橫”雙向發(fā)力

　　從品類角度來看，多品類發(fā)展意味著更為廣闊的增量空間，而且如今美妝消費(fèi)需求呈現(xiàn)出前所未有的多元化、個(gè)性化，涌現(xiàn)出亟待滿足的細(xì)分需求，多品類布局正當(dāng)時(shí)。

　　上美股份正敏銳地抓住這樣的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，以“縱橫”雙向拓寬多品類市場。

　　縱向來看，上美股份以韓束為支點(diǎn)，在越來越多細(xì)分品類占據(jù)優(yōu)勢，品類結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。參考2025年1-11月抖音美妝數(shù)據(jù)，今年以來其在10個(gè)細(xì)分品類的銷售GMV集體破億，包括面部精華、男士護(hù)膚、潔面、面膜、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理、乳液面霜、化妝水、面部彩妝。

　　這表明，韓束在大眾護(hù)膚絕對領(lǐng)先地位的同時(shí)，在男士護(hù)膚、高端洗護(hù)、個(gè)護(hù)等新品類上實(shí)現(xiàn)顯著突破，成功切入多個(gè)增量賽道，構(gòu)建更多元的增長引擎。

　　其中，男士護(hù)膚賽道來看，隨著“他經(jīng)濟(jì)”崛起和護(hù)膚意識普及，該市場正呈現(xiàn)出高速增長潛力。參考頭豹研究院的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年到2029年，中國男士護(hù)膚市場規(guī)模的復(fù)合增長率為達(dá)11%，2029年市場規(guī)模將達(dá)到292億。

　　韓束憑借在護(hù)膚領(lǐng)域的專業(yè)認(rèn)知和渠道優(yōu)勢快速切入這一賽道，并以破億GMV證明其已初步建立起市場影響力，抓住了關(guān)鍵窗口期。

　　洗護(hù)賽道來看，消費(fèi)者對頭皮健康與發(fā)質(zhì)修護(hù)的關(guān)注度飆升，洗護(hù)市場正經(jīng)歷從基礎(chǔ)清潔到精細(xì)化功效的轉(zhuǎn)型。韓束在這一領(lǐng)域的突破，顯示了其將科研能力“遷移”的能力，打開了又一個(gè)近千億級市場的大門。

　　橫向來看，一頁、安敏優(yōu)、極方等品牌在垂直細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，讓上美股份的品類矩陣進(jìn)一步豐富，覆蓋多元消費(fèi)圈層。

　　其中，一頁在嬰童功效護(hù)膚領(lǐng)域構(gòu)建出強(qiáng)大的市場競爭力，同時(shí)今年開啟了0-18歲“全年齡段功效護(hù)膚”戰(zhàn)略升級，旨在全面幫助父母減少在孩子護(hù)膚問題上的決策成本。

　　安敏優(yōu)在“敏感肌”這一巨大的市場中，開創(chuàng)“亞洲青蒿”差異化成分賽道，且據(jù)悉其將探索“男士功效護(hù)膚”，針對男性需求研發(fā)產(chǎn)品。

　　極方則是中國毛囊全周期靶向防脫開創(chuàng)者，瞄準(zhǔn)當(dāng)代人的“頭皮健康”焦慮和洗護(hù)領(lǐng)域的精細(xì)化功效轉(zhuǎn)型。

　　這些布局表明，上美股份的新銳品牌大多攻占的是具備高增長潛力、高用戶粘性，且能建立深厚技術(shù)護(hù)城河的“價(jià)值陣地”。

　　而且，它們與韓束錯(cuò)位競爭，有望協(xié)同搶占男士護(hù)膚、洗護(hù)等優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。這也體現(xiàn)出上美股份正全面推進(jìn)這些細(xì)分賽道的布局，發(fā)揮“集團(tuán)軍”作戰(zhàn)優(yōu)勢，“一站式”滿足不同消費(fèi)者需求，從而鎖定市場的結(jié)構(gòu)性增量。其增長底盤也更為扎實(shí)。

　　3、多渠道增長格局顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)多平臺領(lǐng)跑

　　從渠道角度來看，如今渠道愈發(fā)多元化，跨平臺購物行為已成為新常態(tài)，一個(gè)用戶的購物旅程可能同時(shí)涉及到小紅書、天貓、抖音、京東等多平臺，最終在任一平臺完成下單。對于品牌來說，多渠道布局更為重要。

　　同時(shí)，此前市場對上美股份的一個(gè)擔(dān)憂在于其對單一渠道的依賴，而如今其呈現(xiàn)的多渠道增長態(tài)勢直接打破了這一擔(dān)憂。

　　可以看到，在今年雙11期間，上美股份旗下品牌除了繼續(xù)在抖音平臺鞏固市場統(tǒng)治力，在天貓、京東、快手等平臺的表現(xiàn)也很亮眼，通過多渠道觸達(dá)了更廣泛的用戶。

　　其中，韓束實(shí)現(xiàn)了跨平臺的“霸榜式領(lǐng)跑”，包攬抖音美妝護(hù)膚品牌總榜、自播榜和短視頻榜TOP1，同時(shí)在天貓、京東、拼多多、唯品會等平臺強(qiáng)勢領(lǐng)跑，拿下天貓面膜類目27大榜單TOP1、京東護(hù)膚套裝熱賣榜TOP1等成績。

　　除韓束外的品牌也集體實(shí)現(xiàn)了多渠道的均衡增長，一頁、安敏優(yōu)、極方在抖音、天貓、京東三大平臺的銷售額均快速攀升。一頁來看，抖音單渠道銷售破億，同時(shí)登上抖音寶寶潤膚乳店鋪榜TOP1、天貓嬰童洗護(hù)行業(yè)國貨品牌TOP1、京東商家店鋪嬰童護(hù)膚TOP1。

　　安敏優(yōu)也登上了抖音保濕精華液雙11好物榜TOP1，以及天貓敏感肌提亮精華熱賣榜TOP2。

　　更深層次來看，多渠道收效不僅是上美股份運(yùn)營能力強(qiáng)化的體現(xiàn)，更是集團(tuán)整體戰(zhàn)略走向成熟、品牌建設(shè)進(jìn)入收獲期的綜合表現(xiàn)。這折射出上美股份旗下品牌提升品牌力，能夠快速穿透不同渠道的用戶圈層。

　　多渠道布局也將為上美股份提供觀察消費(fèi)者的多維視角，為產(chǎn)品創(chuàng)新和精準(zhǔn)營銷提供更多數(shù)據(jù)活水，從而形成經(jīng)營的良性循環(huán)。

　　4、持續(xù)夯實(shí)根基，以“頂尖科研資源”強(qiáng)化核心研發(fā)實(shí)力

　　如果從源頭來分析，在如今成分內(nèi)卷、產(chǎn)品為王的美妝行業(yè)，一切市場層面的勝利最終都可追溯至底層科研創(chuàng)新的厚度與速度。上美股份的價(jià)值敘事轉(zhuǎn)變，同樣依托于其此。

　　而且，上美股份近期的系列動作清晰地表明，其布局已進(jìn)入更深的層次，正在加速整合“頂尖科研資源”，構(gòu)建能夠持續(xù)產(chǎn)出、高效轉(zhuǎn)化的科研創(chuàng)新生態(tài)。

　　據(jù)悉，自2025年9月起，全球首位將勝肽引入到化妝品應(yīng)用領(lǐng)域的科學(xué)家卡爾·林特納博士（Dr. Karl Lintner）正式出任上美股份科學(xué)委員會首席科學(xué)顧問。

　　這也讓上美股份實(shí)現(xiàn)從“本土探索”到“全球協(xié)作”的一躍。簡要來說，卡爾·林特納博士的加入將為其帶來三大維度的助力：為肽類研究提供戰(zhàn)略指導(dǎo)，推動全球化科研生態(tài)建設(shè)，全球優(yōu)質(zhì)科研資源的共享與協(xié)同創(chuàng)新，從而推進(jìn)其全球化科研戰(zhàn)略。

　　結(jié)合看到，上美股份在肽研究領(lǐng)域已有超過20年的技術(shù)積累，曾成功研發(fā)出全球首個(gè)品牌自研環(huán)六肽——環(huán)六肽-9，以及其衍生成果“X肽”，并應(yīng)用于韓束紅蠻腰、X肽等明星產(chǎn)品，印證其在這一領(lǐng)域“從0到1”的創(chuàng)新能力。

　　攜手卡爾·林特納博士無疑是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望加速上美股份在肽研究領(lǐng)域“從1到N”的規(guī)�；�衍生和落地，在前沿成分上牢牢占據(jù)優(yōu)勢。

　　還值得留意的是，近期上美股份及韓束攜手“學(xué)術(shù)重鎮(zhèn)”中國藥科大學(xué)（其藥理學(xué)與毒理學(xué)學(xué)科在2024年ESI排名中位列亞洲高校第1），共同設(shè)立了“皮膚創(chuàng)新科技聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”。

　　依托于這一實(shí)驗(yàn)室，雙方將在加速推動前沿研究成果落地轉(zhuǎn)化，開發(fā)更多符合產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用需求的護(hù)膚原料，同時(shí)致力于開展前瞻性、系統(tǒng)性的科學(xué)研究，賦能人才培養(yǎng)。

　　這也意味著，上美股份將有能力更早鎖定具有產(chǎn)業(yè)化潛力的科研成果，提前進(jìn)行技術(shù)儲備，并利用產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)等，大幅縮短從“學(xué)術(shù)發(fā)現(xiàn)”到“產(chǎn)品上市”的周期，持續(xù)提升其在“科技抗衰”等領(lǐng)域的定義權(quán)與話語權(quán)。

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